金融硕士#2016金融硕士考研究生知识拓展#资本结构

类目：三人行考研网>金融硕士>正文

时间：2016-06-2610:31:26

金融硕士考研要想拿得分 ，单纯看一些基本要求的书籍还是不够的，还应该涉猎公司理财 、投资学、货币金融学
、国际金融等更广的知识
，三人行考研网为广大16考生奉上公司理财相关知识点，大家有精力的前提下可以学习了解 。　　2016金融硕士考研知识拓展：资本结构

1.MM假设

列举在一个无税的世界里 ，MM理论成立所需的3个假设。在现实的世界中
，这些假设是否合理?请解释
。

解：1、无税2 、无交易成本3
、个人和公司的借贷利率相同。

1、无税(实际经济中存在公司税，公司的价值与负债水平正相关 。因为利息支付可在税收中扣除 ，所以负债的增加会使税收支出最小化
，从而使对股东来说的公司价值最大化)

2 、无交易成本(在现实生活中，财务困境成本可能是比较大的
。因为股东是这些成本的最终负担者 ，所以公司有动力将举债控制在较小的规模之内)

3
、个人和公司的借贷利率相同。(由于投资者可以以垫付保证金的方式购买证券
，个人借款的有效利率可能并不高于公司借款的利率 。因此，在将MM定理运用实际生活中时 ，这一假设是较为合理的
。如果企业能够以低于个人借款利率借款
，那么它将可能过借款增加其公司价值。根据MM定理一，在没有税收的世界里 ，这一情况并不存在)

2.MM命题

在一个无税、无交易成本 、无财务困境成本的世界里，下面的说法是正确的
、错误的、还是不确定?如果一个公司发行权益来回购一部分债务
，公司股票的每股价格将上涨，这是因为回购债务使得风险减小 。请解释
。

解：错误。财务杠杆的降低将同时降低股票的财务风险和预期收益 ，根据MM定理
，这两种效应事实上是相互抵消的，从而使股票价格和公司价值不随财务杠杆的变动而改变 。

3.MM命题

在一个无税 、无交易成本
、无财务困境成本的世界里 ，下面的说法是正确的、错误的 、还是不确定?适度负债将不会增加公司权益的必要回报
。请解释。

解：错误 。根据MM定理Ⅱ(无税收)
，公司权益的预期收益率与公司的债务权益比率成正相关关系，即。因此 ，公司资本结构中
，债务比例的增大将使得权益的预期收益率升高
。

4.MM命题

在其他各方面均一样的情况下，税使得杠杆公司的价值大于无杠杆公司的价值 ，其玄机是什么?

解：利息是可以免税的
，支付给股东的股息是不能免税的。

5.经营风险与财务风险

解释经营风险和财务风险的概念 。假如A企业的经营风险大于B企业，是否A企业的权益资本成本将更高?请解释
。

解：经营风险源于公司经营活动 ，与公司的资产的风险直接相关。财务风险完全由公司资本结构决定 。由于财务杠杆，或使用债务融资增加
，财务风险就会增加
。因此，如果A企业杠杆更高则权益成本会更大。

6.MM命题

您将如何回答下面的争论?

Q：如果一个企业增加债务的使用 ，企业权益的风险将会增加
，对吗?

A：对，MM定理Ⅱ的实质内容就是这个 。

Q：如果一个企业增加负债的使用 ，还债时违约的可能性将增加
，因此将增加企业所负债务的风险，对吗?

A：对
。

Q：换句话说 ，增加负债会增加权益与负债的风险
，对吗?

A：就是这样。

Q：那么，如果企业只采用权益或负债进行融资 ，这两种资本的风险均会因负债的增加而加大
，那么负债的增加将增加企业的总风险，从而降低企业的价值 ，对吗?

A：??

解：不对 。权益和债务的成本上升这是对的，但是需要记住的是债务成本还是低于权益成本的
。所以随着债务的增加
，不一定会上升。

7.最优资本结构

是否可以很容易地辨认出使公司价值最大化的负债权益比，为什么?

解：因为许多相关的因素 ，如破产费用、税收不对称
、代理成本不能轻易识别或量化
，所以几乎不可能确定精确的债务/股权比例来使得企业的价值最大化 。然而，如果该公司新债务的成本突然变得更加昂贵 ，那么很有可能公司的杠杆也很高。

8.财务杠杆

为什么债务的使用被称之为“财务杠杆”?

解：之所以叫做杠杆
，是因为它放大了收益或亏损
。

9.自制杠杆

什么是自制杠杆?

解：如果杠杆公司的定价过高，理性投资者将只以个人账户借款来购买无杠杆公司的股票。通常把这种替代称为自制财务杠杆 。只要投资者个人能以与公司相同的条件借入或贷出 ，他们就能靠自己来复制公司财务杠杆的影响
。

10.目标资本结构

涉及资本结构的财务管理的基本目标是什么?

解：最基本的目标是减少非市场承诺的价值。

11.EBIT与杠杆

Money股份有限公司是一家无负债的公司
，其总市值为150000美元 。在经济环境正常的情况下，EBIT预计为14000美元
。如果在经济极力扩张的情况下 ，EBIT可增加30%。如果经济衰退
，EBIT则会降低60% 。公司正考虑发行60000美元利息率为5%的债务
。这些钱将用于回购股票。目前发行在外的股份数为2500股 。不考虑税收问题
。

①计算发行债务前，公司在三种经济环境下的每股收益。另外 ，计算当经济扩张或衰退时，公司每股收益的变动百分比 。

②在假设公司已经进行了资本重组的情况下(即已发行了债务进行股票的回购)重新考虑①问题
，可以得到什么样的答案?

解：

①每股收益EPS=净利润/发行在外的股数=(EBIT-利息-税)/发行在外的股数

=(EBIT-0-0)/发行在外的股数

所以，正常时：EPS=14000美元/2500股=5.6

扩张时：EPS=(14000美元&times1.3)/2500股=7.28 ，EPS变动了(7.28-5.6)/5.6=30%

衰退时：EPS=(14000美元&times0.4)/2500股=2.24
，EPS变动了(2.24-5.6)/5.6=-60%

②当公司已经进行了资本重组(即已发行了债务进行股票的回购)后

每股收益EPS=净利润/发行在外的股数=(EBIT-利息-税)/发行在外的股数

=(EBIT-60000&times5%-0)/1500(每股价格=150000/2500=60美元，回购了60000/60=1000股 ，还剩下1500股)

所以
，正常时：EPS=(14000-3000)/1500股=7.33

扩张时：EPS=(14000&times1.3-3000)/1500股=10.13，EPS变动了(10.13-7.33)/7.33=38.2%

衰退时：EPS=(14000&times0.4-3000)/1500股=1.73 ，EPS变动了(1.73-7.33)/7.33=-76.4%

2016考研复习已经进入暑期强化阶段
，正可谓：得暑假者得考研。考生要学会拒绝诱惑，充实利用好这个暑假 ，为后期的提高及冲刺阶段做足准备
。三人行考研网特为广大学子推出2016考研、系列备考专题
，针对每一个科目要点进行深入的指导分析，欢迎各位考生了解咨询。同时 ，三人行考研网还推出了，足不出户就可以边听课边学习
，为大家的强化复习助力！