金融硕士#2015考研究生金融硕士公司理财知识点#资本结构

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时间：2016-06-2614:04:23

1.MM假设

列举在一个无税的世界里，MM理论成立所需的3个假设。在现实的世界中 ，这些假设是否合理?请解释 。

解：1、无税;2 、无交易成本;3
、个人和公司的借贷利率相同
。

1、无税;(实际经济中存在公司税
，公司的价值与负债水平正相关。因为利息支付可在税收中扣除，所以负债的增加会使税收支出最小化 ，从而使对股东来说的公司价值最大化)

2 、无交易成本;(在现实生活中，财务困境成本可能是比较大的 。因为股东是这些成本的最终负担者
，所以公司有动力将举债控制在较小的规模之内)

3、个人和公司的借贷利率相同。(由于投资者可以以垫付保证金的方式购买证券，个人借款的有效利率可能并不高于公司借款的利率
。因此 ，在将MM定理运用实际生活中时
，这一假设是较为合理的。如果企业能够以低于个人借款利率借款，那么它将可能通过借款增加其公司价值 。根据MM定理一 ，在没有税收的世界里
，这一情况并不存在)

2.MM命题

在一个无税
、无交易成本、无财务困境成本的世界里，下面的说法是正确的 、错误的
、还是不确定?如果一个公司发行权益来回购一部分债务 ，公司股票的每股价格将上涨
，这是因为回购债务使得风险减小
。请解释。

解：错误 。财务杠杆的降低将同时降低股票的财务风险和预期收益，根据MM定理 ，这两种效应事实上是相互抵消的
，从而使股票价格和公司价值不随财务杠杆的变动而改变
。

3.MM命题

在一个无税、无交易成本 、无财务困境成本的世界里，下面的说法是正确的
、错误的、还是不确定?适度负债将不会增加公司权益的必要回报。请解释 。

解：错误
。根据MM定理Ⅱ(无税收) ，公司权益的预期收益率与公司的债务权益比率成正相关关系，即。因此
，公司资本结构中，债务比例的增大将使得权益的预期收益率升高 。

4.MM命题

在其他各方面均一样的情况下 ，税使得杠杆公司的价值大于无杠杆公司的价值
，其玄机是什么?

解：利息是可以免税的，支付给股东的股息是不能免税的
。

5.经营风险与财务风险

解释经营风险和财务风险的概念。假如A企业的经营风险大于B企业 ，是否A企业的权益资本成本将更高?请解释 。

解：经营风险源于公司经营活动
，与公司的资产的风险直接相关。财务风险完全由公司资本结构决定
。由于财务杠杆，或使用债务融资增加 ，财务风险就会增加。因此
，如果A企业杠杆更高则权益成本会更大 。

6.MM命题

您将如何回答下面的争论?

Q：如果一个企业增加债务的使用，企业权益的风险将会增加 ，对吗?

A：对
，MM定理Ⅱ的实质内容就是这个
。

Q：如果一个企业增加负债的使用，还债时违约的可能性将增加 ，因此将增加企业所负债务的风险，对吗?

A：对。

Q：换句话说
，增加负债会增加权益与负债的风险，对吗?

A：就是这样 。

Q：那么 ，如果企业只采用权益或负债进行融资
，这两种资本的风险均会因负债的增加而加大，那么负债的增加将增加企业的总风险 ，从而降低企业的价值
，对吗?

A：??

解：不对
。权益和债务的成本上升这是对的，但是需要记住的是债务成本还是低于权益成本的。所以随着债务的增加 ，不一定会上升 。

7.最优资本结构

是否可以很容易地辨认出使公司价值最大化的负债权益比
，为什么?

解：因为许多相关的因素，如破产费用 、税收不对称
、代理成本不能轻易识别或量化 ，所以几乎不可能确定精确的债务/股权比例来使得企业的价值最大化
。然而
，如果该公司新债务的成本突然变得更加昂贵，那么很有可能公司的杠杆也很高。

8.财务杠杆

为什么债务的使用被称之为“财务杠杆 ”?

解：之所以叫做杠杆 ，是因为它放大了收益或亏损 。

9.自制杠杆

什么是自制杠杆?

解：如果杠杆公司的定价过高，理性投资者将只以个人账户借款来购买无杠杆公司的股票
。通常把这种替代称为自制财务杠杆。只要投资者个人能以与公司相同的条件借入或贷出
，他们就能靠自己来复制公司财务杠杆的影响 。

10.目标资本结构

涉及资本结构的财务管理的基本目标是什么?

解：最基本的目标是减少非市场承诺的价值。